11月8日，美联储宣布降息25个基点，这是年内的第二次降息，如果把9月降息算上，美国年内已经降息75个基点。更重要的是，下个月美联储还要降息，明年同样还要多次降息，全球降息周期的大幕已经打开。

就在美联储宣布降息后，我们就正式推出了10万亿化债计划，难道中美都要开始“大放水”了？其实不然，这里面有着很明显的区别。

这一次我们推出了10万亿的化债资源，主要包括两部分，一部分是6万亿，另一部分是4万亿。

首先是6万亿债务限额，分3年使用，每年2万亿，主要用于置换地方隐形债务，比如城投公司的负债。

其次是4万亿，在接下来的5年内，地方专项债每年安排8000亿用于化债，累计4万亿，主要用于偿还显性债务，比如地方基建、住房等项目的负债。

这两部分加起来就是10万亿，两者的区别在于：6万亿属于增量，是这次会议的重磅举措，而4万亿属于存量，是地方原本就存在的融资，只是这次要专款专用，这部分资金将专门用于偿还公共项目的债务。

6万亿分3年使用，而4万亿分5年使用，那么前三年将有8.4万亿用于化债，每年化债2.8万亿元，后面两年是1.6万亿，总计10万亿化债规模。

那么，这10万亿怎么解决？如何进行债务置换？

注意我们的用词，“化债”10万亿，而不是“还债”10万亿，一字之差，区别却是天差地别，还债是还清债务，债务已经消失，而化债的意思是化解债务，减轻偿债压力，债务并没有消失。

在债务没有消失的情况下，如何进行化债？其实就是把地方原本短期高利率的债务置换为长期低利息的债务，债务原本没有变，只是偿还期限拉长，每年偿还的利息减少，偿债压力大大下降。

举一个简单的例子：小花名下有一套房，还剩100万房贷尚未偿还，每个月需要还9000多月供，而小花每月工资8000元，所以还债压力非常大，现在进行债务置换，之前需要偿还的房贷从10年更换为30年，房贷利率也大幅降低至2%。

在债务置换之后，小花每个月只需要偿还3000多月供，压力大大减轻，从月月负债，变成了每月还剩下一部分盈余，这样小花就有足够的闲钱去进行其他开销。

当然，这个例子并不完全恰当，小花每个月需要偿还本金和利息，而地方在进行债务置换之后每年只需要偿还利息即可，地方一些短期内3年或者5年的高利率债务，置换为10年，或者30年的长期低利率债务。

比如，一个5年的高利息债务，置换为20年的低利息债务，地方只需要在20年内每年偿还利息即可，那么20年后债务到期怎么办？很简单，20年后再说。

这就印证了那句话：内债不是债，事实上目前全球大部分国家都是这样操作的，美国根本就没想过还美债的本金，只需要定期偿还利息即可，只要一直还利息，债务就不会出事，而一旦美国的收入无法覆盖国债利息，那么美债就真的要出事了。

所以，把地方的短期高利息债务换成长期的低利息债务，每年偿还低利息就可以，偿债压力下降之后，地方就可以腾出手来偿还各类项目的垫资，解决工资拖欠，促进保交楼，分发消费券提振消费等等。

这就是“以新还旧”，用时间换空间，10万亿是高层给出的置换举措，并不需要印钞10万亿，所以根本不是什么放水，地方只需要借新债去还旧债即可。

虽然美联储年内已经两次降息，但目前还处于缩表状态，只有美联储开启扩表才是真正大放水的开始，预计时间为2025年一季度，到那时，美国虹吸的巨量资金将开始流出。

所以，接下来美联储还要继续降息，下个月美联储将再次降息，我们这边还会有重磅举措出来，美联储只要降息，我们就有重磅举措公布，所以未来几年全球资金的抽水机将真正实现“攻守易形”。